一只篮子两把刀
股市投资的预测与纠错金岩石
本文首发于《理财周报》，2009年第2期A3版，文章题目《证券分析师预测成功概率低于40% 股市“U”若能构建，那将是聚宝盆》。
去年此时，预测2008年股市将在年中问鼎八千，此后至2009年进入下降阶段。二月初开始纠错，写了“股市牛转熊与货币政策调整”，预警股市“牛转熊”并建议放弃从紧的货币政策。所以当记者问2008年的股市感言时，我说，“犯了一个错，及时纠正了”。这并非我第一次纠错，虽曾在05年底预测大牛市的启动，06年预测沪指三千不是梦，07年提出沪指五千和沪指六千不是梦，但在06年底认为股市暴涨后至少要调整一年，我当时判断沪指达到五，六千点将在2008年，后来也及时地修正了。
股票市场交易的是预期，所以投资人的决策都首先是预测，合理预测是理性决策的前提。但如果谁以为自己真能预测股市，那就大错特错了，用索罗斯先生的话说，那就是“病态”。索罗斯先生的量子基金是趋势投资的经典案例，但“量子”的英文原意就是物理学的“测不准定理”，所以量子基金应该译为“测不准基金”。明明知道测不准却还要不断预测，这恰恰是股票投资的秘诀，也是其魅力所在。预测者必须随时准备纠错，所以索罗斯先生说，他一生成功的秘诀就是及时认错，在他看来，投资成败并不取决于理性判断的对错，关键在于：对的时候你赚了多少，错的时候你赔了多少。据说有一次，一项投资计划确定并开始执行后未满一周，索罗斯先生突然决定取消这笔投资，交易员们在惊愕之余问：怎么取消？回答是：赔的立即清盘，赚的月内清盘。事后有人问其原委，回答是：我后背痛！所以要立即清盘，清盘后我的后背果然就不痛了。多数人没有索罗斯先生神奇的后背，但他对风险的敏感度及其处理风险的方式已经足够说明问题了。古今中外，证券分析师预测的成功率平均不超过40%，所以谁也不敢以“股神”自居。08年给一个投资竞赛的寄语是：对股市心存敬畏，胜者感恩，败者服输。这绝不是一句闲言妄语，而是对股市风云变幻的感悟。
市场经济就是个人选择的游戏，每个人都可以指点江山，激扬文字，却无法左右市场趋势，因为每个人都在众说纷纭中自由选择，但在特定的时间内（比如说一年），每个人的“有效市场”又必然包含四个“有限”：其一是有限时间，预测和决策的选则是投资还是休闲，俗话说，惹不起却躲得起，当你认为市场凶险莫测时，你可以选择休闲避险；其二是有限空间，预测市场的波动区间，比如说我们预测09年沪指在1600-2400点震荡，这就是一个有限空间，就像画地为牢，给自己画一个框子。一旦空间变了就要及时纠错，而不能执迷不悟，俗话说，人不能和天斗；其三是有限选择，投资机会每天都有，但属于你的机会却是有限的，因为机会只给有准备的人，而每个人所追踪的股票就是你事先选定的“一篮子”，这只篮子就是你的有限选择范围；其四是有限风险，画地为牢和一篮子备选，目的都是要控制风险，所以还要有上下两把刀，一旦买入就定两个价，一个止损价，一个目标价，这就是投资纪律。止损价是刚性的，目标价可以调整，买时聪明卖时傻，看住陪的才能赚。
在上述四个“有限”的市场之中，预测容易纠错难，投资容易止损难，决定投资成败的不是预测能力，而是操作纪律。纪律的英文是Discipline，是投资市场中真正的理性，而理性的英文是rational，中文应译为“合理”，但至今也无人发现合理估值的标准是什么。2008年“天象异”，股票市场“环球同此凉热”，多数国家的股市跌幅都在40---70%之间，中国股市的跌幅排名第四，并没有名列三甲。排名第一的是冰岛，跌了94.5%，因为国家几乎破产了，而就在2007年，冰岛还被联合国的《人类发展报告》评为最宜居国家之首；排名第二的是俄罗斯，跌了76%，现在股市的平均市盈率才三倍多。在一个最适合居住的国家是不是应该坚持长期投资呢？如果你肯定并且在冰岛实践了，那就赔惨了。十倍的市盈率是不是合理估值呢？如果你肯定并去俄罗斯股市“抄底”了，那也赔惨了。人们追求的所谓合理估值和理性决策，在股市中却经常是投资陷阱。其实，市盈率，市净率以及其它各种估值方法都是工具，都是相对有效的分析工具，就像裁缝的尺子一样，只是用来量体裁衣的，我想不会有人穿着尺子逛大街。
“对市场心存敬畏，有错必纠，亡羊补牢，犹为未晚；对未来永葆乐观，审时度势，进退自如，牢记风险”。这是我在08年2月6日文章中讲的，文章题目是：“货币政策现在还需要从紧吗？”如今回头看，春节期间的预警在宏观和微观都是很及时的纠错建议，要知道，在骂声中“多翻空”是非常痛苦的，所以后来多次自嘲是“活多头”。2008年，一个轰轰烈烈的大牛市突然变为凄凄惨惨的大熊市，外部原因固然是席卷全球的金融海啸，而内部原因主要有二，一是从紧的货币政策，二是突发的价格管制。为什么这两项政策对股市的影响如此之大呢？因为前者是“抽水”，紧缩货币使股市的资金面提前开始了净流出；后者是“抽血”，价格管制使股市突然由于政策性亏损而发生基本面的急剧恶化，所以在沪指4800-5000点的情绪跳板踏翻之后，股市的情绪面，资金面和基本面同时恶化，趋势性逆转已成定局，投资人只能及时纠错，别无选择，或者抽刀止损，或者退场休闲，才能全身而退，规避风险。
在有限的市场空间中，一只篮子两把刀，这是中短线投资人的生存法则。以此祝愿投资人新年快乐，和气生财，在新的一年里闲庭信步。股市财富如潮来潮去，若有若无，09年股市若能构建U型底部，那就是一个聚宝盆，盛满希望，面向未来。
2009-1-4于东航586航班 #16# 一只篮子两把刀
股市投资的预测与纠错
金岩石
本文首发于《理财周报》，2009年第2期A3版，文章题目《证券分析师预测成功概率低于40% 股市“U”若能构建，那将是聚宝盆》。
去年此时，预测2008年股市将在年中问鼎八千，此后至2009年进入下降阶段。二月初开始纠错，写了“股市牛转熊与货币政策调整”，预警股市“牛转熊”并建议放弃从紧的货币政策。所以当记者问2008年的股市感言时，我说，“犯了一个错，及时纠正了”。这并非我第一次纠错，虽曾在05年底预测大牛市的启动，06年预测沪指三千不是梦，07年提出沪指五千和沪指六千不是梦，但在06年底认为股市暴涨后至少要调整一年，我当时判断沪指达到五，六千点将在2008年，后来也及时地修正了。
股票市场交易的是预期，所以投资人的决策都首先是预测，合理预测是理性决策的前提。但如果谁以为自己真能预测股市，那就大错特错了，用索罗斯先生的话说，那就是“病态”。索罗斯先生的量子基金是趋势投资的经典案例，但“量子”的英文原意就是物理学的“测不准定理”，所以量子基金应该译为“测不准基金”。明明知道测不准却还要不断预测，这恰恰是股票投资的秘诀，也是其魅力所在。预测者必须随时准备纠错，所以索罗斯先生说，他一生成功的秘诀就是及时认错，在他看来，投资成败并不取决于理性判断的对错，关键在于：对的时候你赚了多少，错的时候你赔了多少。据说有一次，一项投资计划确定并开始执行后未满一周，索罗斯先生突然决定取消这笔投资，交易员们在惊愕之余问：怎么取消？回答是：赔的立即清盘，赚的月内清盘。事后有人问其原委，回答是：我后背痛！所以要立即清盘，清盘后我的后背果然就不痛了。多数人没有索罗斯先生神奇的后背，但他对风险的敏感度及其处理风险的方式已经足够说明问题了。古今中外，证券分析师预测的成功率平均不超过40%，所以谁也不敢以“股神”自居。08年给一个投资竞赛的寄语是：对股市心存敬畏，胜者感恩，败者服输。这绝不是一句闲言妄语，而是对股市风云变幻的感悟。
市场经济就是个人选择的游戏，每个人都可以指点江山，激扬文字，却无法左右市场趋势，因为每个人都在众说纷纭中自由选择，但在特定的时间内（比如说一年），每个人的“有效市场”又必然包含四个“有限”：其一是有限时间，预测和决策的选则是投资还是休闲，俗话说，惹不起却躲得起，当你认为市场凶险莫测时，你可以选择休闲避险；其二是有限空间，预测市场的波动区间，比如说我们预测09年沪指在1600-2400点震荡，这就是一个有限空间，就像画地为牢，给自己画一个框子。一旦空间变了就要及时纠错，而不能执迷不悟，俗话说，人不能和天斗；其三是有限选择，投资机会每天都有，但属于你的机会却是有限的，因为机会只给有准备的人，而每个人所追踪的股票就是你事先选定的“一篮子”，这只篮子就是你的有限选择范围；其四是有限风险，画地为牢和一篮子备选，目的都是要控制风险，所以还要有上下两把刀，一旦买入就定两个价，一个止损价，一个目标价，这就是投资纪律。止损价是刚性的，目标价可以调整，买时聪明卖时傻，看住陪的才能赚。
在上述四个“有限”的市场之中，预测容易纠错难，投资容易止损难，决定投资成败的不是预测能力，而是操作纪律。纪律的英文是Discipline，是投资市场中真正的理性，而理性的英文是rational，中文应译为“合理”，但至今也无人发现合理估值的标准是什么。2008年“天象异”，股票市场“环球同此凉热”，多数国家的股市跌幅都在40---70%之间，中国股市的跌幅排名第四，并没有名列三甲。排名第一的是冰岛，跌了94.5%，因为国家几乎破产了，而就在2007年，冰岛还被联合国的《人类发展报告》评为最宜居国家之首；排名第二的是俄罗斯，跌了76%，现在股市的平均市盈率才三倍多。在一个最适合居住的国家是不是应该坚持长期投资呢？如果你肯定并且在冰岛实践了，那就赔惨了。十倍的市盈率是不是合理估值呢？如果你肯定并去俄罗斯股市“抄底”了，那也赔惨了。人们追求的所谓合理估值和理性决策，在股市中却经常是投资陷阱。其实，市盈率，市净率以及其它各种估值方法都是工具，都是相对有效的分析工具，就像裁缝的尺子一样，只是用来量体裁衣的，我想不会有人穿着尺子逛大街。
“对市场心存敬畏，有错必纠，亡羊补牢，犹为未晚；对未来永葆乐观，审时度势，进退自如，牢记风险”。这是我在08年2月6日文章中讲的，文章题目是：“货币政策现在还需要从紧吗？”如今回头看，春节期间的预警在宏观和微观都是很及时的纠错建议，要知道，在骂声中“多翻空”是非常痛苦的，所以后来多次自嘲是“活多头”。2008年，一个轰轰烈烈的大牛市突然变为凄凄惨惨的大熊市，外部原因固然是席卷全球的金融海啸，而内部原因主要有二，一是从紧的货币政策，二是突发的价格管制。为什么这两项政策对股市的影响如此之大呢？因为前者是“抽水”，紧缩货币使股市的资金面提前开始了净流出；后者是“抽血”，价格管制使股市突然由于政策性亏损而发生基本面的急剧恶化，所以在沪指4800-5000点的情绪跳板踏翻之后，股市的情绪面，资金面和基本面同时恶化，趋势性逆转已成定局，投资人只能及时纠错，别无选择，或者抽刀止损，或者退场休闲，才能全身而退，规避风险。
在有限的市场空间中，一只篮子两把刀，这是中短线投资人的生存法则。以此祝愿投资人新年快乐，和气生财，在新的一年里闲庭信步。股市财富如潮来潮去，若有若无，09年股市若能构建U型底部，那就是一个聚宝盆，盛满希望，面向未来。 就是大赌场 国家是庄 赔钱是正常的 挣钱是不正常的 看开点吧
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