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北京科技大学经济管理学院 何维达       主要观点:2007年1月20日,本人一篇文章受到温家宝总理的高度重视,并作了重要批示. 文章中有两个重要观点:一是预测全球性的金融危机将于2010年前后爆发;二是主张当时股指期货推出不要操之过急.现在看来,这两个观点都是正确的.由于时间过去了近两年,所以在此披露这一信息应该是没有违反有关规定.需要说明的是,这次全球金融危机影响是深远的,中国不能独善其身!那种认为金融危机对中国影响不大的论断是不负责的和有害的,希望危机很快就过去的看法也是幼稚的和有害的.另外,我认为,现在有必要推出股指期货,防止市场单边运行.下面是文章全文.
    股指期货是金融衍生工具的一种形式，它比一般的股票交易、外汇买卖（不包括外汇期货）等金融品种具有更大的风险。因此，即使是发达的、成熟的市场经济国家，都是在经历了一个很长的时期才正式推出该种交易工具。美国于1874年创立芝加哥商品交易所，1919年才开始进行商品期货交易，到1972年才开办外汇期货交易，但是在10年后的1982年才开办股票指数期货合约。伦敦国际金融期货期权交易市场1981年才开始期货交易，比芝加哥晚了10年。
    股指期货最大的功能是发现价格，但是它不会避免金融危机的爆发。相反，如果市场制度不健全的话，它对金融危机的爆发会起着推波助澜的作用。美国1987年的股市崩盘说明股指期货并没有避免该场危机的爆发，相反，大多数人认为它与股指期货的推波助澜有关。1992年的欧洲金融风暴也是如此。
    股指期货推出必须符合下列条件：第一，资本市场比较成熟，市场制度比较健全。第二，信息披露比较充分，尽量避免机构或庄家的控制和恶意炒作，兴风作浪。第三，国家的配套法律和政策比较健全，监管严格且富有效率。第四，交易品种价格波动较大。一般说，只有同时具备以上四个条件，那么股指期货的推出才会水到渠成。
    目前(指2007年年初)有关部门只是从股指期货发现价格和政绩的角度去考虑问题，而没有从其推出的条件和时机去考虑问题，更没有从其可能产生的弊端去考虑问题。在这里，有必要让大家重温一下亚洲金融危机的情景和教训。
    亚洲金融危机是1997年爆发的，这一年正好是香港回归。当年亚洲金融市场表面上看一片繁荣，股票、外汇、期货、房地产市场全方位走红，金融和房地产泡沫也在不知不觉中形成。然而，当时大多数亚洲国家的金融市场还不够成熟，监管制度也不严。这些漏洞给了国际上的金融投机分子以可乘之机。他们将大量热钱悄悄涌入亚洲资本市场，在股票、外汇、期货和房地产市场同时操戈，制造了亚洲金融危机，给亚洲多数国家的政府和人民带来了深重的灾难。也许人们会说，这是资本市场开放带来的恶果，中国资本市场还未全面开放，推出股指期货不会有问题。
    必须指出的是，虽然中国资本市场没有开放，但处在一种半开放状态；而且，香港金融市场是开放的，对大陆资本市场的影响比10年前大得多。更关键的问题是，中国资本市场还远未达到成熟的地步，相关法律和政策并未出台，监管能力有限，如果在这种情况下推出股指期货，可能一年内不会有大问题，但是二、三年后必然会出现大问题。
    因此，股指期货推出不要操之过急，理由有三：第一，中国推出股指期货的条件和时机还不成熟，如果在这种情况下执意要推出，将事与愿违，欲速则不达。第二，股指期货交易是一种复杂的、风险很大的金融衍生工具，它必须要有非常严格的“防火墙”，而我们没有，即使发达的市场经济国家也还不敢说已经建立了这样一个“防火墙”。如果在金融领域再增加股指期货这样一个陌生的、风险更大的风险交易品种，无疑增加了一个风险渠道和途径，将使政府的宏观调控多面受敌，弊大于利。更何况，目前大量的流动性资金或热钱正等待着这一机会，如果今年匆忙推出股指期货，正好跌入这一陷阱，从而可能给国家和人民带来莫大风险。第三，以我的判断，新的全球性或区域性金融危机很可能在2010年前后爆发，必须引起高度关注,提前做好准备。以往的经验说明，不论是1987年的美国股市灾难，1992年的欧洲金融风暴，还是1997年的亚洲金融危机，都与金融期货的推波助澜有关。晚一些时候推出股指期货，至少可以少一个风险渠道，降低风险成本。

bairu0808

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梁纯

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